Воздушные замки бюджета–2

В предыдущей статье мы рассказывали о том, что доходную часть бюджета собираются наполнять виртуальными, если не сказать прямо – мифическими, доходами. Но их все равно не хватит для финансирования вполне реальных расходов. Во все времена этот вопрос решался просто – через ОВГЗ. Но пандемия внесла свои коррективы в наши долговые привычки. Если не заработаем на займах, придется резать бюджет-2021. И очень скоро...

Итак, объем дефицита в проекте госбюджета на 2021 год сокращен на 0,5% ВВП, или 23,72 млрд. грн. В том числе по общему фонду на 24,55 млрд. грн., с увеличением дефицита по спецфонду на 830,2 млн. грн. Таким образом, предельный объем дефицита госбюджета предлагается определить в сумме 246,64 млрд. грн., в том числе 220,86 млрд. грн. по общему фонду и 25,77 млрд. грн. по спецфонду.

Финансирование общего фонда госбюджета по долговым операциям в доработанном варианте законопроекта предлагается сократить на 30,55 млрд. грн. при увеличении внешнего финансирования на 49,17 млрд. грн. и уменьшении внутреннего на 79,72 млрд. грн.

“Средневзвешенная ставка для внутренних долговых инструментов повышена на 0,6 процентных пункта, что объясняется ухудшением конъюнктуры на внутреннем рынке, для внешних долговых инструментов – сокращена на 2,4 процентных пункта, что вызвано расширением источников финансирования с низкой стоимостью”, – указано в пояснительной записке к обновленной версии законопроекта.

Попробуем расшифровать, что тут имеется в виду. Основные цифры известны. ВВП закладывают на уровне 4,5 трлн. грн. Минимальную заработную плату планируется поднимать с 1 января 2021 года до 6 тыс. грн., с 1 июля до 6,5 тыс. грн. Соответственно вырастут прожиточный минимум (в декабре 2021-го – до 2393 грн.) и минимальная пенсия (в декабре 2021-го – до 1934 грн.).

На социальную защиту населения потратят 324 млрд. грн., что на 7,5 млрд. грн. больше по сравнению с расходами в текущем году. На развитие дорожной инфраструктуры предусмотрено 150 млрд. грн. И немногим меньше – 120 млрд. грн. – для поддержки малого и среднего бизнеса. Очень сомневаюсь в этой цифре. Но жизнь покажет, насколько мечты соответствуют реальности. Планируется, что среднемесячная зарплата будет в размере 13,6 тыс. грн., а потребительская инфляция достигнет 7,3%. Среднегодовой курс закладывают на уровне 29,1 грн. за доллар.

Весь этот “пир во время чумы” должен перекрыть источник финансирования госдолга, который по соотношению к ВВП составит 64,6%. И тут мы переходим к нашей основной теме: как перекрыть дефицит, сокращенный на 24 млрд. грн. и составляющий 246,35 млрд. грн.?

Авторитетная в научных кругах экономист Татьяна Богдан в своей недавней статье подробно описала, как затыкают дыру в бюджете-2020 и какие есть проблемы. Эти проблемы, без сомнения, обострятся в следующем году. Немного утомительной цифири и несколько важных цитат из ее статьи для понимания сути происходящего.

За десять месяцев дефицит государственного бюджета достиг 112 млрд. грн. и продолжает расти. В октябре он составил 30,44 млрд. грн. При этом в октябре государство привлекло внутренних займов на 20,9 млрд. грн., а за 10 месяцев – почти на 426,5 млрд. грн. (при плане в 567,146 млрд. грн.). Выплатили в октябре почти 7 млрд. грн. долгов, а за 10 месяцев – 337,56 млрд. грн., что на 13,4 млрд. грн. ниже плана.

В целом доходы бюджета за 10 месяцев составили 842,437 млрд. грн. при плане в 1,014 трлн., по общему фонду – 720,46 млрд. грн. при ожидаемых 722,096 млрд. грн. Расходы составили 950,842 млрд. грн., по общему фонду – 843,12 млрд. грн. В октябре расходы госбюджета составили почти 107,6 млрд. грн., в том числе по общему фонду – почти 92,47 млрд. грн.

Всего в январе-сентябре расходы госбюджета Украины превысили его доходы почти на 82 млрд. грн. При этом расходы из общего фонда госбюджета превысили его доходы на 93,59 млрд. грн.

Расходная часть государственного бюджета за 10 месяцев не профинансирована на 10,2%, а сумма непроведенных расходов достигла 95,7 млрд. грн. (из которых 34, 4 млрд. – защищенные статьи). Это к вопросу, все ли у нас хорошо с бюджетным финансированием и выплатой пенсий. Как видим по цифрам, плохо. Но держались за счет ОВГЗ.

Как отмечает Татьяна Богдан, суммы размещения гривневых ОВГЗ за 10 месяцев 2020 года (151,7 млрд. грн.) уменьшились на 25% относительно аналогичного периода предыдущего года.

В помесячном разрезе наименьшие объемы привлечения средств имели место во время карантина в марте-апреле и почему-то в сентябре. Хотя тогда никаких коронавирусных ограничений не было. Экономист поясняет, что в сентябре в Украине усилились девальвационные тенденции, а это подавляло спрос на все гривневые инструменты.

Другими словами, в условиях заметного снижения темпов инфляции и целенаправленной политики Министерства финансов на снижение процентных ставок уменьшалась как номинальная, так и реальная доходность ОВГЗ.

Так, реальная доходность в январе-сентябре 2020-го колебалась в пределах 4%-6,5% годовых и в среднем была вдвое ниже, чем в 2019 году. Спросите: почему держатели облигаций не сбросили их все сразу и не побежали?

Думаю, потому что они люди практичные и не стремились обваливать рынок и создавать предпосылки для тотального дефолта, который гарантированно оставил бы их без денег. С другой стороны, многие все еще получают “жирные” выплаты по облигациям прошлых лет,  когда у нас были одни из самых высоких ставок в мире. Наконец, как объясняет Богдан, даже при таких обстоятельствах доходность ОВГЗ в Украине все еще превышала средний показатель в странах с аналогичными кредитными рейтингами.

При этом спрос на новые валютные ОВГЗ был прогнозируемо низким из-за их непривлекательной для спекулянтов доходности – 3,4% в долларах и 2,2% в евро. И это при том, что облигации внешнего займа Украины в начале года размещались по ставкам 7,25% в долларах и 4,38% в евро.

Экономисты советуют правительству снова вернуться к повышению ставок, чтобы продавать больше облигаций в условиях кризиса, вызванного пандемией. Судя по тому, что средневзвешенная рыночная доходность суверенных еврооблигаций Украины в конце октября составила уже 7,9% годовых, повысившись на 2,1 процентных пункта относительно начала года, правительство признало безвыходность ситуации и прислушалось к подобным советам.

Что можно добавить к сказанному выше? Чтобы финансировать дефицит бюджета, Минфину приходится изощряться, привлекая покупателей ОВГЗ возвращением к высоким процентным ставкам. Но возникает вопрос: чем платить с учетом призрачных доходов? Только деньгами от новых заимствований! Пирамида в условиях кризиса растет быстро и становится еще более шаткой. И только слепой этого не видит.

Не удивительно, что на последних ноябрьских аукционах Минфин смог привлечь несколько миллиардов гривен, только повысив ставки по ценным бумагам. Самым минимальным спросом  пользовались трехлетние гривневые облигации, хотя по ним предлагался самый высокий процент. Это говорит о том, что инвесторы нервничают и не доверяют долгосрочным займам.

Придется откусывать понемногу и перекрывать дефицит. Как будем платить, когда часть запланированных доходов окажется фейковой, я, честно говоря, не знаю. Видимо, никто точно не знает, потому и спрос на “трехлетки” резко упал. Мало времени нам отмеряли кредиторы. А если серьезно, то вывод очевиден: денег, привлекаемых от продажи ОВГЗ, уже не хватает на выплату по предыдущим выпускам и финансирование дефицита бюджета – два в одном. Что делать? Секвестр может поправить. Уже весной следующего года. Не затягивая...

Галина Акимова